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牛熊证

    牛熊证类属结构性产品,能追踪相关?#20160;?#30340;表现而毋须支?#35910;?#20837;?#23548;首什?#30340;全数金额。牛熊证有牛证和熊证之分,设有固定到期日,投资者可以看好或看淡相关?#20160;?#32780;选择买入牛证或熊证。牛熊证是由第三者发行,发行商通常是投资银行,与香港交易所及相关?#20160;?#30342;没有任何关连。
在一些海外市场,等同牛熊证的上市产品一般称为「收回」(knock out)或「止蚀」(stop loss)票据,等同牛熊证的?#24039;?#24066;产品则一般称为「差价合约」(Contracts for Difference,简称CFD)。

牛熊证在发行时有附带条件:在牛熊证有效期内,如相关?#20160;?#20215;格触?#21543;?#24066;文件内指定的水平(称为「收回价」),发行商会即时收回有关牛熊证。若相关?#20160;?#20215;格是在牛熊证到期前触及收回价,牛熊证将提早到期并即时终止买卖。在上市文件原定的到期日即不再有效。
牛熊证的有效期由3个月至5年不等,并只会以现金结算。牛熊证在香港交易所旗下现货市场的交?#36164;倍文?透过第三代自动对盘及成交系?#24120;ˋMS/3)买卖。

所谓牛熊证,是一种反映相关?#20160;?#34920;现的结构性产品,包括牛证和熊证。投资者可以按照对相关?#20160;?比如对股票、指数或者商品)的看法,利用小量资金进行相应投资。以与股票挂钩的牛证为例,某公司股价100元,发行商发行牛证,行使价定为80元,那么发行价将会是股价100元减行使价80元,即20元,通过购买牛证,投资者就获得了在到期日以80元的价格购买该股票的权利。
与衍生权证相似,牛熊证为一种具有杠杆作用的投?#20160;?#21697;,投资者只需投资相对少量的资金便可追踪相关?#20160;?#20215;格的表现,牛熊证发行商也同样须先取得香港交易所批准,方可将牛熊证上市。
  牛熊证最大的特点也是其与衍生权证最大的区别在于,牛熊证具有强制收回机制。在牛熊证的有效期内,如相关?#20160;?#20215;格触?#21543;?#24066;文件所载的指定水平即收回价,发行商会即时收回有关牛熊证,并终止该只牛熊证在市场上买卖,之?#21543;?#23450;的到期日不再有效。发行商发行的牛熊证依照收回价的确定分为两类,一类是收回价等于行使价,即N类牛熊证;另一类是收回价高于行使价的牛证或收回价低于行使价的熊证,即R类牛熊证。
  在具体操作上,我们以牛证为例,当N类牛证的相关?#20160;?#29616;货价格跌至收回价并触及收回价时,强制收回事件便会发生,发行商必须收回该只牛证并终止其在市场上买卖,被收回后,此牛证不会有任何剩余价值,牛证持有者不会从发行商获取任何剩余款项。
  再来看看R类牛证,与N类牛证相同,当R类牛证相关?#20160;?#30340;现货价格跌至收回价并触及收回价时,强制收回事件便会发生,此类牛证强制收回后会存在一定的剩余价值,此剩余款项计算方法须于上市文件中注明。然而,当强制收回事件发生后至下一交?#36164;倍文?#27491;股的最低成交价跌至或低于行使价时,即使是R类牛证,也会没有任何剩余价值。
  正是由于收回机?#39057;?#23384;在,相对期权、权证等衍生品,牛熊证的理论价?#23548;?#31639;方法比较简明,隐含波幅及时间值耗损等因素对牛熊证价值的影响较为轻微,一般而言其价值等于现货价格与行使价之差再除以换股比例,若相关?#20160;?#30340;价值上升,牛证的价值一般也会接近等比例上升,而熊证的价值则一般会接近等比例下降。
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