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对于股票流动性的理解

全球资本泛滥正好和中国人民币升值周期相耦合。人民币升值预期被大肆渲染,使得全球资本以各种名目,包括直接投资、间接投资和战略投资,以各种身份,包括房地产投资、基金投资、股权投资基金、风险投资基金,还有改头换面的对冲基金等形式一拨一拨地涌进中国。在房地产市场上、在收购兼并市场上、在股票市场上,出现了大量各类外资和热钱,这些全球流动的资本一旦流进中国,在使中国外汇积累不断上升的同时,也通过结汇把全球过剩的流动性资本都输入进了中国,使M2或者M1①增长,甚至两者同时增长,完成了国际流动性与中国流动性的接轨。


  中国的资本市场对世界日益开放,加大了全球泛滥资本对中国下注的筹码,而这个赌注显然又是建立在中国非市场化汇率机制这个缺失上的。因为中国开放的程度越大,人民币升值的压力越大,同时外资进入中国越方便,在中国套利的机会也就越大。近年来香港"热钱"泛滥狂追国企股,恒指突破20000点还在疯狂?#38505;?#23601;是一个迹象。只要人民币有进一步升值的预期,或者国内资产价格有进一步?#38505;?#30340;预期,那么国际资本买入H股,就相当于以低廉的成本买入了人民币资产。反过来,因为热钱围堵,H股股价继续坚挺,会导致更多的资本从各种渠道流入中国内地股市,进而买入已经低于H股的A股,这样的热钱效应会导致国内资本过剩的局面继续下去,最终迫使中国政府不得不采取汇率市场化政策,然后这些资本再成功出逃。


  对于股票流动性的理解


  除了上述人民币升值这一大背景外,"流动性"成了我们理解中国股市之所以长牛的主要原因。中国的流动性不仅存在于资本流动性,而且也存在于股票流动性。所谓股票流动性是指股票的供应?#30475;?#22686;,股票的交易非常活跃。以股权分置为代表的中国证券市场的制度性改革,于2005年年中启动,并取得了决定性的胜利之后,A股市场迎来了全流通时代,市场的主要结构性、制度性矛盾都得到了根本解决,股票的流动性大为增强,为流通股股东提供了与非流通股股东进行谈判的机会,并使流通股股东可以通过包括要求建立更?#34892;?#30340;公?#23616;?#29702;和经营管理体制在内的多种方式来保护自己的合法权益。而股票作为一种金融资产,其流动性增强是促进中国股市向良好方向发展的最积极因素,也是中国股市长期走好的前提。全流通将赋予IPO崭新的理念,全流通将使股价重心下移,全流通将使股价拉开?#33633;?全流通将使大批垃圾股沦为"角股"(也称"毛股")。后股权分置时代也将给未来五年的中国资本市场带来前所未有的巨大变化(详细论述见《大财五年:抓住你一生中最好的投资机会》),这种变化表现为:


  变化一:出现上市公司并购?#20445;?br />

  变化二:管理层激励摆上台面;


  变化三:QFII大行其道;


  变化四?#33322;?#34701;改革步入深水区;


  变化五:产业投资基金成为现实。


  分析至此,我们的结论是:股票流动和资金流动这两个流动性,一个是制度层面的创新和进步,另一个是中国经济增长引起的对外贸易巨大顺差从而引发人民币升值的巨大压力和升值预期,这些因素交织在一起,共同推动着中国股市的长牛格局。


  

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