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第一节绩优高成长股票投资技巧(2)

质疑声中产生的神话

  对苏宁电器的质疑声音,从它上市不久就不绝于耳,和讯网站更曾经开设了一个专题,专门针对这只股票进?#26032;?#36777;。然而两年过去了,这只股票在市场的质疑声中又上涨了10多倍。

  让我们看看2004年11月,当苏宁电器的股价上涨到50元时市场的看法:

  质疑之一:实力不分伯仲,股价天壤之别?

  当A股市场大多数股票的股价走势都跌跌不休时,作为中国第一高价股的苏宁电器,却依旧我行我素的上涨,在2004年10月25日创下50元的天价,与在香港主板上市的竞争对手国美电器5.9港元的股价差距越来越大,已达八倍之巨,总市值差距也有四倍之多。这甚至让刚刚加冕2004内地新首富的国美电器?#20064;?#40644;光裕,难以咽下这口气。

  截至2003年底,国美共拥有96家直营门店,多分布于长江三角洲以外的东部沿海城市,而苏宁拥有41家直营连锁店,主要分布在长江三角洲一带。从销售额看,国美2003年为119亿元,苏宁为60亿元。国美2003年的利润是2.75亿元,而苏宁是将近1亿元。2004年最新披露的数据则显示,国美前五个月利润2.9亿元,苏宁前六个月0.57亿元。

  既然,国美的规模、销售额、利润相当于苏宁的2倍以上,苏宁电器的股价凭什么反而远高于国美电器?既然A股与港股、H股接轨为必然趋势,为何苏宁不与国美接轨,反而逆势而行呢?

  质疑之二:股价凭什么比贵州茅台还要高?

  贵州茅台曾经是沪深两市的第一高价股,而今这个位置已经被苏宁电器所取代。我们发现,贵州茅台03年和04年?#20064;?#24180;的每股业绩、净资产都高于苏宁电器,尤其是贵州茅台以中国第一名?#39057;?#21697;牌、独特的酱香型白酒这一核心竞争力,其主营业务利润率高达67%,更令主营业务利润率只有8%的苏宁电器望尘莫及。

  难?#28010;?#23425;电器仅凭流通盘2500万股远小于贵州茅台的11246.95万股,就可以比后者高出10元价差、享受更高溢价的市盈率吗?

  质疑之三:走钢丝的盈利模式能维持多久?

  苏宁电器,一方面要让处于微利经营状态的家电厂家让利,一方面又要与?#30475;?#30340;电器连锁竞争对手打价格战。尽管近日世界品牌实验室把苏宁电器评为中国电器连锁第一品牌,但以北京为例,苏宁、国美、大中的三国演义尚在进行时,无论在北京还是全国,苏宁均无市场垄断优势,只能依?#30475;?#35268;模网点扩张与大打价格战,这?#30452;?#21033;多销的高成长能维持多久?

  2006年下半年,水皮也提出质疑,“中国股市第一高价股不是高科技股,也不是金融股,而是家电连锁股,这本来已经是一个神话,而水皮现在关心的则是,这个神话还能撑多久?苏宁电器的这种牛势,较之已经崩溃的德隆系三驾马车有过之而无不及。”

  神话的形成绝对不是偶然的。

  苏宁电器的什么特质造就?#33487;?#19968;股市神话?

  市场中的众多质疑到底客不客观,有没有道理?

  苏宁电器,这绝对是值得所有投资者认真思考的案例。

  关注苏宁?#20174;?003

  2003年夏天,我去济南参加山东三联公司举办的一个活动,晚上和经济观察报的记者以及家电行业协会的负责人,很自然地聊起了当时家电连锁行业的竞争格局。他们一致认为苏宁电器的连锁经营业务,在业务规模扩张和盈利模式复?#39057;?#26041;面,做的相对更好。而这些正是连锁行业良性发展所需要的最关键的要素,也是高成长类股票的特质。第二年7月,苏宁电器公司成功在深圳中小板上市,发行价每股16.33元,上市当日收盘价为32.70元,流通股一共只有2500万股。

  对于这样的好公司,我总是会仔细阅读其招股?#24471;?#20070;,对于苏宁电器当然是认真研究,同时留意相关信息。特别是苏宁电器董事长张近东等公司高管在网上路演时,对投资者关心的一些热点问题的回答,让我很有认同?#23567;?br />
  张近东表示,“苏宁正致力于连锁的发展,公?#20928;?#38598;中精力把有限的资金投入到连锁平台的建设中。公司流动资金状况正常,?#25216;?#36164;金将用于投资项目,不会随意地改变?#25216;?#36164;金的投向。公司目前没有投资国债或委托理财,也没有这样的打算。如果企业有闲置资金,也不会进行证券投资。公司目前并没有对外担保。”

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